人民币“主动升值说”站不住脚

小柚财经:人民币“主动升值说”站不住脚

  人民币对美元汇率27日又创近三年新高。近期,适逢国际大宗商品涨价与通胀走高,以适度升值对冲输入性通胀压力的呼声渐起,此时人民币汇率出现较快升值格外引人关注。从多方面看,近期的升值并非刻意为之,是市场因素作用的结果。当前形势下,汇率在市场供求作用下有所升值,符合增强汇率弹性的改革方向,亦有助于发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。

  有观点认为,人民币近期在“主动升值”,这种说法经不起推敲。近期人民币汇率升值,主要表现为人民币对美元的升值,关键因素在于美元走势偏弱。这一点,无论是在汇率的阶段性运行上,还是日内波动中均有清晰呈现。2月下旬以来,人民币对美元汇率先抑后扬,走出经典“V”形,美元指数走势则呈现标准“倒V”形,二者在运行方向上刚好相反,节奏上十分一致。单看5月25日,离岸人民币汇率盘中升破6.4元,正对应着美元指数在跌破90后创出调整新低。近期,欧元、日元、英镑等主要非美货币对美元也不同程度升值,而人民币对这些货币或有所贬值或小幅升值。这些表明,近期人民币对美元升值,基本缘于美元走弱的“跷跷板效应”,“主动升值”证据不足。

  “主动升值说”有悖汇率改革方向。随着我国市场经济不断完善,近年来,人民银行已基本退出对外汇市场的日常干预,并稳步深化人民币汇率市场化改革。后者的核心要义正是发挥市场在汇率形成中的决定性作用,增强汇率弹性。不难看到,无论是去年全年,还是今年前5个月,人民币汇率均有升有贬、双向浮动,弹性增强,及时充分反映了市场供求和国际金融市场变化,市场因素的决定作用持续增强。

  总之,“主动升值”的说法既得不到汇率实际表现的验证,也与当前汇率政策的取向背道而驰,是站不住脚的。人民币汇率可以跌破7元,自然也可以重回6.4元以上,这是由当前国内外市场因素决定的,符合增强汇率弹性的改革方向。

  让市场决定汇率,增强汇率弹性有积极和现实意义。

  从推动汇改角度看,眼下处于汇率贬值风险较小的窗口期,增强汇率弹性有利于完善人民币汇率市场化形成机制。

  从调节宏观的角度看,汇率保持一定的波动和弹性对经济有好处,对宏观经济和国际收支能起到自动稳定器的作用。从应对风险的角度看,增强汇率弹性,让外汇市场实现自主平衡,不刻意制造升值也不故意阻止升值,既顺应市场经济的内在逻辑,也可为应对未来的不确定性风险预留一定的空间。

  让市场决定汇率,增强汇率弹性,并不意味着放弃底线思维。无论是升值还是贬值,脱离基本面的单边走势终究不可持续。人民银行此前明确表示,必要时将加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。对此,市场主体应有清晰认识,树立“风险中性”理念,避免盲目追涨杀跌。

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