【电新】胶膜深度3—推演终端装机对胶膜行业的影响

小柚财经:【电新】胶膜深度3—推演终端装机对胶膜行业的影响

 

投资研报

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市场关心的问题和我们的推演:21/22年装机需求对胶膜行业量价利的影响、对个股业绩的影响测算

往后看,市场的担心在于若21年装机不及预期,胶膜企业21年业绩将下调。但同时需要注意的是,21年潜在需求旺盛,装机或不及预期的原因在于硅料价格高企推高组件价格,抑制实际需求;预计22年硅料价格下行后,终端需求有望大幅提升。因此在本报告中,我们分21年如期完成160-170GW装机、21年装机不及预期、22年装机超预期三种情况,讨论胶膜行业量、价、利的情况,以及相关企业21及22年的盈利测算。

胶膜企业21年业绩:21年160-170GW装机目标如期完成

若全年160-170GW的装机目标如期完成,21H2预计装机90-100GW,胶膜需求约10.74亿平米;但21H2光伏EVA粒子供给仅约40万吨,以胶膜所需EVA粒子耗量500g/平米+EVA胶膜占比80%测算,下半年胶膜供给仅约10.1亿平米。

由于组件端库存约20GW,我们认为21H2胶膜的供给紧张不会对全年160-170GW的装机形成制约。但同时Q4的需求提升,叠加行业存在22年组件价格下行、需求提升预期,预计胶膜需求依然将维持高位,导致粒子和胶膜的阶段性供给紧张,使二者价格再度上行。

假设H2粒子价格中枢上行至2.1万元/吨,以龙头企业22%毛利率测算,预计胶膜价格均价将上行至12元/平米。龙头公司H2单平净利1.8元,对应21年业绩21亿元;二线企业H2单平净利1.5元,对应21年业绩4.7亿元。

胶膜企业21年业绩:21年装机不及预期

若21年装机不及预期,在130-140GW之间,H2装机量预计60-70GW,对应胶膜需求约7.34亿平米,而胶膜供给在10亿平米。胶膜供过于求+组件端20GW库存,胶膜和粒子价格将下行。

风险提示:1)房地产行业不景气,数字化进程低于预期;2)公司产品推广及创新进程不及预期;3)竞争格局变化,行业出现强有力挑战者

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