小柚财经：食品饮料：基础建设年 稳中求进取

　　投资要点

　　推荐个股：山西汾酒、五粮液、贵州茅台、青岛啤酒。

　　关注个股：味知香、重庆啤酒、华润啤酒。

　　本周行情回顾：上周沪深300 下跌2.34%，食品饮料行业下跌2%，相对沪深300 指数超额收益0.34%，在SW 行业分类下各行业总排名第14。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨9.02%；肉制品跌幅最大，下跌6.91%。截至2021 年6 月11 日，食品饮料指数市盈率为48.45，环比下降3.97 个单位，高于历史均值12.16 个单位。本周个股方面，涨幅排名居前的有东鹏饮料、来伊份、口子窖等，涨幅排名居后的有泸州老窖、海南椰岛、皇氏集团等。

　　周观点：

　　白酒：回归基本面，关注库存动销良性，全年业绩有望实现超预期的个股。高端酒茅五泸格确定性强，茅台整箱/散瓶批价维持高位，分别为3400/2790 元，整箱较上周下跌50 元，散瓶略有上升。茅台飞天发货慢于往年，批价维持高位，飞天有望Q2 后回归正常发货节奏，同时非标产品有望在Q2 后落实提价推动实现收入利润稳定增长；五粮液有望实现批价稳步上涨。次高端受高端提价打开价格空间和消费升级推动，价格带扩容具备趋势性机会，梦6+、内参、青花30 等大单品起势，汾酒复兴版提价带来青花20 放量有望延续Q1 高增长，水井坊全国化布局和招商稳步推进，梦6+库存良性动销良好，次高端随着产品结构优化和消费者认知度提升有望享受增长红利。考虑到宽流动性的长期性+21H2疫后旺季加速回补与基建催化+20 年低基数效应，我们预期白酒版块长期向好。

　　啤酒：消费升级带动高端化，体育大年催化业绩。消费升级大趋势+龙头站稳核心市场+国内市场定价远未触顶，行业加速高端化进程，啤酒单价有望进一步提升，竞争模式由量增转向价增。上半年来原材料价格上涨，展望21H2，伴随三大体育赛事，我们预计业绩有望延续高增，看好乌苏的餐饮放量贡献增速、华润的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。

　　食品：龙头份额提升，集中与复苏并行。食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势，调味品及乳制品成本进入上涨周期，龙头凭借规模优势和上下游的议价能力，成本增压可通过结构升级+促销改善部分抵消，占据毛利率优势地位，推动行业集中度提升，加快行业整合，利好龙头发展；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品及速冻、预制菜B 端恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。1)调味品成本上涨加速行业集中，继续关注海天味业(酱油龙头具备定价权及强扩张能力)。2)乳制品结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份(控制上游奶源，产品多元布局)3)小食品板块优质高成长赛道前景可期，速冻推荐安井食品(B 段提速预制菜布局增速可期)；预制菜赛道重点关注味知香(行业龙头系统化优势突出)，连锁卤味赛道推荐绝味食品(同店改善明显，街边店贡献增速)。

　　投资建议：推荐预计全年节奏前低后高业绩有超预期潜力的高档酒贵州茅台、五粮液；以及大单品放量顺利、价格坚挺、渠道库存管控到位的次高端龙头山西汾酒，关注今世缘、古井贡酒等；看好啤酒板块龙头华润啤酒、重庆啤酒等在去年高基数上依然保持增长的势头和高端化逻辑；重点关注预制菜行业高增背景下龙头味知香的B 端发力。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。

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