国海富兰克林2021年三季度投资策略报告(宏观篇)

小柚财经:国海富兰克林2021年三季度投资策略报告(宏观篇)

  2021年二季度以来,国内经济保持稳步增长,货币政策保持常态化调整。随着新冠疫苗的接种,国外生产继续保持恢复态势,国外制造业PMI维持在荣枯线以上,其中美国和欧元处于60以上的高水平。总体来看,未来中国经济有望继续平稳增长,国外经济也将持续复苏

  从生产端看,5月规模以上工业增加值同比8.8%,环比下降1个百分点,两年平均增速6.6%,环比上月回落0.2个百分点,但仍高于2019年全年5.7%的增速。增速虽边际回落,但生产情况仍然表现良好。

  从需求端看,二季度投资增速边际有所改善,消费继续改善但恢复速度仍然较慢,出口仍然表现良好。1-5月固定资产投资两年平均增长3.99%,环比提升0.28个百分点。分项来看,房地产、基建、制造业投资两年平均增速分别为8.6%、3.3%、1.28%,环比分别提升0.16、0.03、1.02个百分点,地产韧性仍在、基建相对平稳、制造业有所改善,但当前房地产调控政策趋紧,可能影响房地产商未来预期。1-5月社会消费品零售总额累计同比增长25.7%,两年平均增速4.27%,环比提升0.08个百分点,虽然继续改善,但幅度很小。1-5月以美元计出口累计同比增长40.2%,进口累计同比增长35.6%,两年平均增速分别达到13.6%和11.5%,环比分别-0.7和+0.3个百分点,仍处于较高水平,出口增速边际回落,主要是耐用品出口边际放缓,防疫物资出口转负,另外由于海外国家复工复产,对我国的资本品进口需求增加,但需关注国外生产恢复加快可能对出口产生的替代效应

  物价方面,二季度CPI温和回升,短期压力不大,但需关注PPI的传导情况;PPI受大宗商品价格上行影响快速冲高,5月达到9%的高水平,在政府多次提出解决供给问题的背景下,部分大宗商品价格出现了回调,价格环比上升压力有所下降,但由于基数较低,未来几月PPI同比增速仍将处于较高水平。

  国内经济目前增长平稳,今年要保持宏观杠杆率基本稳定,就意味着货币融资增速要向经济增速收敛,融资供给端会持续压缩。3月以来社融存量同比增速持续下行,从2月的13.3%下降到5月的11%,降幅明显。5月M2同比增速也下降至8.3%,较2月下行1.8个百分点。

  展望三季度的经济走势,房地产投资韧性仍在,基建投资有望保持平稳,制造业投资随着利润改善或继续改善,消费边际仍会改善但速度或仍然较慢,出口短期内仍有一定韧性,国内经济有望稳步增长

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