小柚财经：食品饮料行业周报：基数干扰逐步退去 看好细分龙头持续成长

　　白酒：基本面保持高景气，酒鬼酒发布业绩预告。高端白酒：渠道回款和发货来看，茅台、五粮液回款良性，发货快于去年同期，增长稳健，老窖回款进度较快，二季度控量挺价，发货或受到一定影响，但二季度控价效果明显，国窖成功实现顺价，与普五批价距离缩小，同时率先拉开与其他新锐单品的价格差距，国窖千元价格带长期竞争力显著提升。次高端价位段受益于低基数效应和渠道补库双重催化，酒鬼酒发布的业绩预告印证次高端酒21Q2 高增的预期，Q2 收入业绩均表现亮眼，其他尚未披露的公司比如水井坊、舍得、汾酒等预计都将保持高速的增长态势，但出于对基数效应减弱之后业绩增长放缓，次高端板块短期资金博弈明显，中长期看次高端仍处于本轮周期的上行期，仍将持续享受价位段扩容增长红利。高端酒板块继续维持前期观点，逐步加大对高端酒的配置，近期预期调整波动加剧，目前已经进入合理区间，Q2 是高端白酒年内营收最低的季度，短期的预期调整并不影响全年业绩，随着高端白酒价格的上行，行情有望得到催化。在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，成长确定性高，次高端进入新成长周期，建议重视酱酒、老酒等品类机会。

　　啤酒：啤酒Q2 总量波动恢复，存量优化。二季度啤酒行业继续保持恢复性增长，但基数效应下，由于20Q2 国内疫情缓解迎来补库，尤其4、5 月补库明显，预计2021Q2 增速较Q1 放缓。Q2 啤酒行业主要受到两个因素影响：1)南方局部地区出现点状疫情反复，影响了人员流动和餐饮消费。2)Q2 全国开始集中进行新冠疫苗接种，在接种期间，消费者会减少饮酒或禁止饮酒，在啤酒消费量上有一定受损。

　　后续随着疫情的逐步好转以及疫苗普及率的提升，预计下半年啤酒销量将继续改善，同时高端化推进将贯穿全年。

　　调味品：线上高基数拖累增速，环比有所改善，线下需求稳固，持续关注Q3 旺季表现。根据淘系平台数据，调味品行业及其细分行业6 月线上销售额同比均下降，但环比5 月降幅收窄，增速有望伴随旺季持续修复。根据渠道跟踪，上半年调味品品牌方线下出货情况总体良好，渠道库存偏高。但需求端并不悲观，B 端餐饮渠道继续恢复，C 端商超及农贸渠道一定程度上受到社区团购和生鲜店等新兴渠道分流的影响，但需求总体无虞。高基数影响下，Q2 调味品板块业绩料将有所承压，步入筑底阶段。随着旺季到来，我们对下半年调味品动销整体乐观，高基数效应后有望在Q3 迎来业绩拐点。

　　休闲食品：6 月淘系数据仍有所承压，线上前三强集中度环比有所提升。根据6 月淘系平台数据，休闲食品行业量价同比均有所下滑，双因素共振下休闲食品6 月销售额同比下滑约19%，同比降幅较上月略收窄。根据淘数据，6 月淘系平台休闲食品销售量1.89 亿个，同比-13.99%；均价24.69 元/个，同比-6.35%；销售额46.74亿元，同比-19.46%。从行业格局来看，线上前三强的合计集中度CR3 环比上升，同比有所下降。销售额口径下，6 月三只松鼠/百草味/良品铺子的市占率分别为6.42%/5.39%/4.07%，CR3 环比+0.34pct，同比-4.62pct；销量口径下，6 月三只松鼠/百草味/良品铺子的市占率分别为4.22%/4.60%/3.18% ， CR3 则环比+8.85pct，同比-3.46pct。我们认为高基数背景及流量去中心化的影响下，休闲食品在以淘宝为代表的传统电商平台的表现仍有所承压，考虑到高基数效应逐渐消散，未来有望重拾增长。同时，可积极关注休闲食品龙头在短视频、直播平台、社区团购等新零售渠道的打法及表现，这些新兴渠道可一定程度上缓解在传统电商渠道流量下滑的问题，并进一步促进线上线下渠道融合，为公司发展提供新的增长点。

　　乳制品：中报预告多家企业业绩靓丽，下半年关注提价与盈利状况改善。半年度业绩预告发布，燕塘乳业、现代牧业、妙可蓝多21H1 均实现较高增长。原奶供应方面，预计2021H2 供需紧张状况相较2021H1 缓和。液奶价格方面，受原奶上涨影响，基础白奶存在一定涨价预期，高端产品提价的可能性较小。奶酪方面，妙可蓝多市占率持续提升，成本不受国内原奶涨价影响，产品结构优化叠加控制费用投放有望带动企业盈利能力持续提升。

　　投资建议：酒类板块：高端白酒配置价值明显，次高端迎来中报预期短期博弈，但仍处向上周期，坚守成长龙头，继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。啤酒板块高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。食品板块：下半年基数回归正常，关注底部子版块反转，休闲食品板块仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/盐津铺子/洽洽食品等。调味品：推荐海天味业/千禾味业/中炬高新/天味食品/恒顺醋业等。乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。

　　风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

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