谢治宇短期业绩遭遇质疑 结构性行情下均衡成长风格或遇挑战

小柚财经:谢治宇短期业绩遭遇质疑 结构性行情下均衡成长风格或遇挑战

  前三季度股市风云变幻,内地顶流基金经理业绩大幅回撤,谢治宇也不例外。天天基金网数据显示,截至10月14日,兴全合宜和兴全合润年内的净值增长率均为负数。

  长期以来,均衡和稳定是他一路前行的标签,他主要从成长性和估值匹配的角度发掘标的,自下而上考察公司,看重个股性价比。但是这样的思路在近几年的结构性行情中遭遇挑战,赛道式的热点更叠客观上制约了大体量基金参与度及换仓能力,他今年整体偏防御的打法或多或少束缚了业绩。

  投资风格因规模而变

  好公司权重比性价比更重要

  任职将近9年,他的风格并非一成不变。具体说来,从2016年之前的中盘均衡,逐渐到2017年偏向大盘成长,2018~2019年风格为中盘成长,2020年以来产品风格转为大盘均衡。

  风格变化与规模增长紧密相关,代表作兴全合润的规模在2016年初迎来第一波快速上涨,在2016年初露端倪的蓝筹行情中,产品小幅下跌7.50%,并在2017年中旬出现明显调仓,此后持仓股票逐渐呈中大盘趋势,同时伴随的是仓位灵活性下降及选股范围受限。

  他本人投资策略也发生一定变化,“把好公司的权重放得比性价比的权重更高”,这一点也体现在产品换手率上,2015年之前兴全合润的换手率在8倍左右,之后逐渐降至3倍。

  在长期管理过程中,其行业偏好也发生明显变化:2016年前,基金会布局消费、成长甚至周期行业;2017~2018年持仓偏向于食品饮料和非银金融;在此之后基金持仓再度回归分散,重点持仓有一定持续性,表现在2018年下半年开始,持续重仓以隆基股份、凯莱英、健友股份为代表的电力、医药股。同时,他的阶段行业高低配比较明显,频繁重仓的行业包括:基础化工、电力设备及新能源、医药、食品饮料、非银行金融、电子。

《谢治宇短期业绩遭遇质疑 结构性行情下均衡成长风格或遇挑战》

  今年以来,他在二级市场的方向选择上似乎出现失误,选择落袋为安高估值个股,相反兴全合润明显增加了兴业银行、平安银行在内的银行板块配置,整体思路转攻为守。去年没有投资白酒,今年没有投资新能源,这在多数基民中看似不可思议,由此业绩不佳遭到诟病。

  布局医药股获得超额收益

  错失茅台阶段高涨幅留憾

  从历史持仓看,合润的重仓股市值大部分在其市值分位85%以上,在行业内偏龙头。少数重仓分位点较低的个股在其持有后表现相对一般。不过医药板块相对例外,2018年下半年开始布局的健友股份、凯莱英,都在持有期获得远超行业的超额收益,基本享受到了原料药和CMO板块份额集中和估值提升的全过程。

  不追短期热点,也能创造8年6倍收益,他在隆基和平安上的经典战役让人津津乐道,但仔细复盘其投资,失误的情况也不少见。从持有期收益看,他对于食品饮料板块,包括长电科技、三安光电在内的电子板块,都有一些不到位的判断。以食品饮料板块为例,在他接手基金伊始,食品饮料行业占比相当高,例如茅台、五粮液、双汇发展均多次出现在重仓名单中。对于白酒板块,他持有茅台至2016年年中,持有五粮液至2018年年中,回头看虽然也都是卖在阶段高点,但同时也错失了之后的大幅上涨。相比张坤等人对白酒的长期坚守相比,可能他的估值体系对这类消费股并不适用。此外,对于双汇发展则表现在长期持有过程中股价涨幅有限,股票在进入重仓股的2013年中至2014年中以及2020年四季度这两段时间内均出现下跌。

  整体看,他对处于从0到1时期的黑马股挖掘能力一般,更多还是布局处在1~10的成熟企业,行业方面也是更加擅长传统制造产业,接下来如何应对结构性行情下的赛道式投资,他需要好好考虑。

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