贵金属短多长空为宜

小柚财经:贵金属短多长空为宜

  10月以来,金银呈低位反弹之势,通胀预期上行是其主要的支撑因素。与此同时,经济正持续复苏,全球主要央行开始释放鹰派信号,金银潜在压力仍存。在通胀上行与货币收紧两端,贵金属的天平将会往哪边倾斜?

  通胀预期快速上行

  能源危机已成为当前的热点话题,在供应链尚未完全恢复的背景下,能源供应出现短缺再度给供应链问题蒙上一层阴影。美国方面,WTI原油今年已涨超70%,煤炭价格上涨40%,天然气涨超90%,其中NYMEX天然气期货仅在9月涨幅就高达35%。而欧洲则面临更为严峻的情况,天然气价格已飙升6倍,电价亦翻倍,已导致工业活动出现更多暂停的情况。近期美国总统拜登在被问及天然气价格的问题时,他预计价格将保持高位至明年。

  供应短缺的问题已在经济数据中初步反应,美国9月CPI同比升幅扩大至5.4%,创1991年1月以来的最高水平,而此前市场预期将持平于8月的5.3%;美国9月PPI同比上涨8.6%,略不及市场预期的8.7%,但较前值8.3%继续攀升。

  市场此前普遍认为通胀是暂时的。10月以前,金融市场反映的通胀预期表现平稳,近几个月美国10年期盈亏平衡通胀率都在2.3%—2.4%区间振荡运行。进入10月,“通胀暂时论”逐渐受到市场质疑,通胀预期快速上行,其中美国10年期盈亏平衡通胀率最高升至2.66%,英国10年期盈亏平衡通胀率升至4.17%,为1996年以来新高。纽约联储调查显示,9月美国消费者对未来一年的通胀预期从5.2%升至5.3%,对未来三年的通胀率预期中值从4%升至4.2%,均创8年来历史新高。

  经济稳步复苏

  虽然供应链问题给制造业带来压力,但就业及消费尚可,经济仍在复苏轨道之中。从就业来看,虽然美国9月非农就业增加仅19.4万人,大幅低于预期的50万人,但失业率从8月的5.2%降至4.8%,表明美国就业仍在边际好转。从高频数据看,美国初请失业金人数连续多周低于30万,单周数据也创下了疫情以来新低。消费方面,美国9月零售销售环比升0.7%,与前值持平,但超出预期值-0.2%,不过10月密歇根大学消费者信心指数略低于预期。

  从经济景气度来看,供应链问题限制制造业复苏,服务业好转超出预期。10月Markit制造业PMI初值为59.2,创3月以来新低;服务业PMI初值为58.2,大超预期值55.1。值得注意的是,目前PMI数据显示经济仍处景气区间,经济复苏势头不变。

  全球货币政策正在转向

  美联储11月开启缩减购债的进程基本已板上钉钉,而加息预期也渐行渐近。美联储9月会议纪要显示,如果11月的议息会议上决定开始缩减购债,那么可能从11月中旬或12月中旬的月度购买日期开始实施减码操作,整个缩减购债计划可能在2022年年中结束。近期,随着通胀问题逐渐突出,美联储多位官员发声支持11月会议后开始缩减资产购买。此外,美联储主席鲍威尔对于通胀的立场有所软化,他表示供应限制持续时间难以把握,如果看到通胀预期上升的严重风险,将会提高利率。这暗示加息已逐渐纳入美联储的考虑范围。

  无独有偶,英国央行近期表示,产品供应和劳动力短缺推升通胀,英国今年将突破4%的通胀率,超出其目标的两倍。英央行行长称,必须加以管理以减缓通胀,金融市场反映英国央行将在年内进行首次加息。

  综上所述,能源价格快速上涨带来的压力逐渐传导至下游,市场对于“通胀暂时论”产生疑问,通胀预期上行支撑金银短期走强。不过,长期来看,全球央行货币政策正在转向,后续金银将面临较大压力,金银或呈冲高回落之势。(作者单位:中信建投期货)

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