张忆东:美股2022震荡市概率大 港股“小牛市”有望

小柚财经:张忆东:美股2022震荡市概率大 港股“小牛市”有望

  投资要点

  一、海外展望:后疫情时代,美国刺激政策如何退场充满变数

  1.1、美国2022年高通胀的持续性可能超预期,但有惊无险

  以史为鉴,美国高通胀与低利率短期可以共存。借鉴美国40年代后期50年代初的货币政策,从上世纪的冷战初期的那段历史来找规律。

  大国博弈时代,美国能够容忍短期偏高但不失控的通胀。首先,美国2022年上半年高通胀压力仍将延续,下半年有望回落。其次,大国博弈时代,温和可控的通胀,叠加科技进步,有助于美国摆脱“高债务、低增长”陷阱,所以,美国对于高通胀的容忍度可能超预期。

  1.2、美国2022年是中期选举年,长端利率仍将保持在低位,流动性不会太紧。

  美国中期选举之前,围绕社会公平的政治博弈可能会愈发激烈,加税、加息等政策预期及言论可能成为市场焦点,从而影响资本市场的风险偏好。

  美国2022年较难开启加息周期,美债长端利率将在低位徘徊,期限利差缩窄。1)就业缺口较大、拜登政府希望中期选举年有漂亮的经济成绩单;2)供应问题所引发的通胀;3)随着Taper,美国短端利率走高。

  1.3、美国经济2022年降速但并非滞胀,不能低估科技创新的动能。

  随着疫情之后的刺激政策退场,美国经济增速回落是正常的。

  美国2022年经济的结构性亮点,特别是科技创新,值得重视。2022年美国财政计划将明显推动清洁能源、新能源车的资本支出。

  二、行情展望及投资策略

  2.1、美股行情展望:2022年可能仍非熊市,而是震荡市、内生增长的结构为王

  美股2022年并非指数大年,震荡市的概率大。1)美股2022年不太可能成为指数大年,经济增速放缓带来美股整体性的盈利改善动能弱化,制约指数表现。2)美股散户入市的动能将退潮,导致局部被炒作的高估值股票承压,进而提升美股波动风险。3)美股2022年出现指数大熊市的概率也不大。美国Taper只是刺激退场,并非系统性收紧,整体流动性环境不算差。

  美股2022年需要精选结构性行情,关键看内生增长动能。1)美国经济动能放缓、期限利差缩窄,从相对收益的角度,2022年市场风格偏向成长。2)2022年有望迎来美股科技股的资本开支大年。3)淘金FAANGs等科技龙头们资本开支聚焦的方向,具体来看,包括新能源车、元宇宙、数字货币、自动驾驶汽车,以及最新财报季CAPEX指引聚焦的AR/VR、云服务、数字媒体等。

  2.2、港股行情展望:港股底部重生,恢复性上涨的“小牛市”有望

  港股2022年“找寻自信式”恢复性上涨,恒指有望触摸三万点。首先,随着内地房地产风险的缓解,2022年恒指中的内房股和内银股估值有望修复。其次,互联网的产业政策环境改善,配置吸引力提升。互联网作为港股的中流砥柱,2021年“被规范”,2022年则是“在规范中发展”,短期估值性价比凸显。第三,香港和澳门本地的权重股短期受益于“通关”,长期受益于中国财富管理发展。

  投资建议:在失望之地,找寻自信的力量。具体而言,防守反击、以长打短,立足估值的安全边际,聚焦基本面的改善潜力而耐心布局。

  主线一:新兴领域,紧跟A股和美股的科创潮流,找港股特色品种。

  主线二:精选能够顺应共同富裕大时代的“消费+”。

  主线三:价值股的短期交易性机会和长期配置型价值。互联网、内房、澳门博彩等2021年被市场抛弃行业中的核心资产,2022年有望估值修复。

  风险提示:中、美经济增速下行;美国持续高通胀,美国货币政策提前超预期收紧;大国博弈风险;新冠疫情变异超预期。

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