申万宏源策略一周回顾展望:房地产托而不举 A股绿电突破

小柚财经:申万宏源策略一周回顾展望:房地产托而不举 A股绿电突破

  本期投资提示:

  一、强化“六稳”“六保”,且更侧重于保就业保民生保市场主体是必要的。房地产开发贷托底也是必要的。政策当宽则宽肯定是好事,将支撑A 股短期反弹行情延续。但看得更长一些,房地产托而不举是大概率,稳增长发力也要以不带来更大的结构矛盾为前提。精准定向调控导向不变,政策阻力最小,弹性最大的结构方向可能还是绿电。

  (1) 稳增长保就业和房地产兜底都是必要的。21H2 中国收入分配的格局是企业好于居民,企业内部上游好于中下游。制造业企业和居民部门并未积累足够的安全垫。(2) 房地产托而不举是大概率。一个有效的房地产长期政策,需要兼顾各参与方的诉求。(3) 当前时期,稳增长需要以不产生更大的结构矛盾为前提。在精准定向调控导向上找结构性机会,可能比用政策底论证市场总体机会更重要。所以,宽信用加码,最终落实在政策阻力最小、基本面弹性最大、股价最可能最终实现突破的方向是绿电。

  二、现阶段主题投资和小盘股投资活跃的微观基础:21 年小盘股收益累积,私募更加受益,边际影响力提升,这使得21H2 A 股择时更有效、行业轮动加速、风格更均衡。22 年初新基金发行仍有望开门红,私募增量资金将举足轻重。主题投资和小盘股的活跃度可能在22 年初才是阶段性高点。

  (1) 三季报A 股小盘股相对大盘股的基本面已显现出弱势。景气赛道和热门主题方向,小盘股景气度也未见明显占优。所以,当前小盘股行情的主要矛盾在风险偏好层面。(2) 21H2 以来,A 股市场特征呈现出择时更加有效、行业轮动加速、风格更加均衡的特征。(3) 22 年初新基金发行仍有望开门红,21 年总体业绩更占优的私募,戏份将举足轻重。这种情况下,景气赛道精选小盘股的风格在岁末年初仍将持续。

  三、当前政策预期会带来风格切换吗?我们认为,在总体经济和房地产的预期从“向下有底”转变为“触底反弹”前,市场围绕景气延续(新能车、新能源、国防军工)、景气反转(农业、游戏和消费电子、汽车零配件、水电)和确定性溢价(白酒、创新高、啤酒和调味品)做轮动的格局难以改变。优中选优?自上而下2022 年最可能超预期的方向是绿电。

  市场可能继续围绕2022 年景气相对占优方向布局,继续推荐:(1) 景气反转方向,相对业绩趋势占优。(2) 景气维持方向仍值得底仓配置,继续推荐新能源、新能车和国防军工。(3) 确定性溢价回归也是抢跑2022 年的重要线索,重点是白酒、创新药和涨价消费品(啤酒和调味品)。

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