小柚财经：互联网传媒周报：网易云音乐 社区价值凸显差异化

　　本期投资提醒：

　　三地市场互联网和传媒板块一周显示幽暗。SW 传媒(-3.01%)，跑输沪深300(+0.09%)，创业板指(+0.12%)；恒指(-3.93%)，恒生科技(-4.86%)，港股通标的快手(-17%)、美团(-12%)、腾讯(-3%)；哔哩哔哩、滴滴出行、微博、拼多多、网易、京东、阿里巴巴等中概互联网跌幅跨越10%。中国互联网传媒资产近期凶猛颠簸的缘故原由：滴滴宣布拟从美股退市并港股千里马计划客户端市，中概股面临外国公司问责法案，若审计不通过或面临美股退市风险。

　　专题：网易云音乐千里马计划客户端市，年轻化社区价值是主要看点。音频赛道和其他泛娱乐赛道相比，优势千里马计划2021于场景的不能替换，仍千里马计划2021变现成耐久；然则规模效应较弱，回报期长，稳态利润率薄。中短期看，广告可填补转授权及数字专辑销售收入千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 滑。耐久看，订阅收入是增进引擎，千里马计划透明计划步晚但依附差异化迅速生长。网易云音乐与腾讯音乐存千里马计划2021差异化定位：1)谈论、点赞等社交功效营造社区气氛；2)推荐算法为用户提供个性化服务；3)支持小众音乐和自力音乐人。90 后用户占比占比跨越90%，一二线都市用户占比跨越58%，老用户的忠诚度高。千里马计划2021线音乐加大版权投入推高付费率。直播营业生长快，已成为收入主力。

　　互联网和传媒板块仍千里马计划2021筑底阶段，政策以及短期基本面清淡是主因，预计游戏率先改善。

　　互联网平台反垄断、数据平安律例逐步落地，文化产业的游戏限制未成年人时长、影视娱乐行业清朗行动对板块情绪形成较强袭击，但消极预期已经逐渐消化，后续重点关注游戏版号的发放，以及互联网金融羁系细则的出台。21Q3 财报及后续指引看，广告(社交、泛娱乐、电商平台的主要变现方式)、外卖、电商等与消费周期性颠簸和疫情有一定的相关性，叠加高基数效应，预计清淡状态延续至22Q1 后改善；但随着腾讯、网易、三七互娱、完善天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 等游戏头部企业千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 半年新品千里马计划客户端线21Q4-22Q2 同比增速回暖。

　　互联网广告法羁系从严但详细仍需细则落地。市监局宣布《互联网广告治理设施(果真征求意见稿)》，与原《暂行设施》相比羁系局限和力度均增强，但市场有预期或部门平台已执行，详细影响情形仍需守候羁系细则明确。1。 将直播纳入互联网广告羁系局限。强调主播小我私人或直播机构可以被认定为广告宣布者；不人工计划准确率95%软件行使直播宣布医疗、药品、特殊医学用途配方食物、医疗器械或者保健食物广告。2。 强调对履历分享、消费测评等形式也需显著标明广告，可能影响社交媒体网红广告ROI。但现实影响看执行力度。增强对弹出类广告治理，主要针对开屏和弹窗，是否影响长视频贴片尚不明确。要求以启动播放、视频插播、弹出形式宣布的互联网广告，应当显著标明关闭标志，确保一键关闭，不人工计划准确率95%软件倒计时关闭等。增强对未成年人珍爱(市场有预期)，包罗面向未成年人的校外培训广告、网游广告、医疗类广告等。

　　标的：腾讯控股、网易、三七互娱、完善天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 、视觉中国、吉比特、国联股份、快手科技、芒果超媒、视源股份。

　　风险提醒：行业政策羁系进一步趋严风险，产物显示不及预期风险，宏观经济进一步千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 行风险。

（文章泉源：千里马计划客户端海申银万国证券研究所）

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