小柚财经：2021年11月社零数据跟踪点评：11月社零同比+3.9% 地产竣工回升
统计局发布1-11 月社零、地产数据：1)社零方面，1-11 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+13.7%、+16.9%、+20.2%、+15.3%、+34.1%、+15.4%；其中，11 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+3.9% 、+6.1% 、+18.1% 、+8.2% 、+5.7% 、+6.3%。2)地产方面，1-11 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-8.4%、+16.2% 、+4.4%、+8.1%；其中，11 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-22.4%、+13.2% 、-16.3%、-2.9%。
分析与判断：
家居：竣工数据同比上升，家居零售增速有所回升。
零售端：1-11 月住宅竣工、销售面积、房地产开发投资完成额延续增长态势。1-11 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-8.4%、+16.2%、+4.4%、+8.1%；其中单11 月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额分别同比-22.4%、+13.2%、-16.3%、-2.9%。受房企债务压力、现金流压力、及信用风险等因素影响，11 月房地产新开工、销售及开发投资完成额等数据同比下降，竣工数据同比增长。销售增速出现明显回落，主要受地产调控趋严影响，部分头部房企单月销售面积下滑明显，购买力或逐渐进入积累期，预计未来随着楼市调控的不断收紧，以及楼市调控政策的不断显效，房地产营销端仍面临较大调整压力。从家具零售方面来看，1-11 月限额以上家具零售额同比+16.9%，其中，单11 月家具零售额同比+6.1%，其上涨体现了受地产影响的滞后性以及存量房、二手房装修需求的占比提升。
工程端：据奥维云网，2021 年1-10 月，住宅精装新开盘项目/开盘房间累计数量分别为2788 个/231.5 万套，同比-9.4%/-13.2%。单10 月精装商品住宅开盘项目数348 个，同比-15.1%；开盘房间数27.3 万套，同比-29.2%。2021 年10 月，精装商品住宅市场开盘项目从房间套数规模结构分析，主要分布在华东、二线城市，占比33.9%、56.3%。广州、武汉、北京成为10 月份全国开盘规模前三甲城市。中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，国内精装房渗透率将持续提升，精装房市场有望保持高增长，精装房市场的持续发展，也将带来家居企业B 端业务发展机会。
化妆品：11 月零售额同比增长。1-11 月化妆品零售额同比+15.3%；其中，单11 月化妆品零售额同比+8.2%。随着步入消费旺季，化妆品消费额增速回升。目前来看，我国化妆品行业仍处于景气向上发展周期，中长期受益于消费人口和客单价的双重释放，线上线下渠道的打造，化妆品消费将持续增长。
金银珠宝：11 月零售额同比小幅增长。1-11 月金银珠宝零售额同比+34.1%；其中，单11 月金银珠宝零售额同比+5.7%。受益于双十一期间商家纷纷让利等优惠活动，金银珠宝零售额同比增长。
文化办公用品：11 月文化办公用品零售额同比增长。1-11 月文化办公用品零售额同比+20.2%，累计增速基本维持稳定；单11 月文化办公用品零售额同比+18.1%，环比10 月+6.6pct。我国国内文化办公用品市场处于消费升级的新局面，文化办公用品消费终端逐渐呈现出连锁化特征、专业化管理、抗风险能力提升、盈利水平提高等变化。
线上零售：线上零售持续保持高增长，对整体社零贡献显著。
1-11 月线上零售额同比+15.4%；其中，单11 月线上零售额同比+6.3%。1-11 月线上零售占社零整体比例为29.7%，较1-10月+0.8pct。疫情反复，消费行为线上逐渐迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
投资建议：
家居方面，短期看，原材料价格持续下行叠加部分公司提价落实，盈利能力有望改善；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜；文娱用品方面，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、生活馆快速发展的晨光文具；化妆品方面，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、丸美股份、上海家化。
风险提示
原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。
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