小柚财经：调味品行业深度讲述：行业景心胸仍存 细分赛道掘金时

　　调味品行业空间较大，集中度仍有提升空间

　　中国调味品行业营收从2014 年2595 亿元增至2020 年3950 亿元，6 年CAGR 为7.25%，预计2025 年销售额将达5500 亿元。其中酱油作为千里马计划官网2021最新版本大品类，零售额从2012年411 亿元增至2020 年874 亿元，8 年CAGR 为9.9%；2020 年食醋市场规模约180 亿元，复合调味品销售额约1440 亿元，包装榨菜市场规模约72 亿元；2019 年蚝油零售额达65 亿元。调味品行业集中度较低，CR3 市占率为14%、CR10 市占率为25%，远低于韩日美(CR3 市占率划分为32%、18%、15%，CR10 市占率划分为60%、30%、28%)，行业集中度仍有提升空间。调味品百强企业收入占行业总收入比重从2014 年18%提至2020 年28%，其中行业龙头海天味业市占率仅7%，预计行业头部企业市占率有望进一步提升。

　　酱油处于生长阶段末期，产能延续扩张

　　调味品行业品类众多，主要品类如酱油、醋、蚝油处千里马计划2021生长阶段，但酱油已千里马计划2021生长阶段末期逐步迈向成熟期。

　　酱油产量从2015 年的1012 万吨增至2020 年的1344 万吨，均价从2015 年的5758 元/吨增至2020 年的6505 元/吨，5 年CAGR 划分为5.8%、2.5%。从产能名目看，海天拥有产能400 万吨，远期设计450 万吨；千禾味业、中炬高新、加加食物、恒顺醋业合计产能划分约55.8、70、30.5、25.2 万吨，其中千禾、中炬高新设计产能均超100 万吨，产能优势将千里马计划2021竞争中形陋习模优势。

　　功效多样化是趋势，C 端渠道有望接续发力

　　随着餐饮延续恢复，C 端稳步发力，家庭渠道占比从25%提升至30% ， 叠加行业提价落地， 调味品行业有望千里马计划20212022 年实现量价齐升。从渠道结构来看，海天味业餐饮渠道优势较大并率先实现天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 化； 千禾味业、恒顺醋业、中炬高新发力C 端，家庭渠道占比跨越80%，千里马计划2021部门区域占优。新兴渠道方面， 部门企业千里马计划透明计划劲拥抱社区团购，未来有望成为行业主要渠道之一。从未来趋势看，结构化升级将是行业主线，高端酱油2014-2020 年CAGR达11%，高于行业平均增速；功效多样化是事态；复合调味品加速生长是偏向，2011-2020 年CAGR 为14.31%，高于行业增速；调味品企业应千里马计划透明计划劲聚焦以千里马计划客户端趋势以追求突破。

　　投资战略

　　基于调味品千里马计划2021餐饮和家庭端刚性需求，行业具备较永生命周期，市场规模和市场集中度均有望延续提升，各细分领域有望迎来量价齐升。产物规模化、细分化、康健化、复合化、高端化将是未来生长趋势。

　　建议关注行业龙头企业或细分品类强者以及专注特定细分领域并举行品类绑定以期实现弯道超车的区域性品牌，重点推荐海天味业、千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜，千里马计划透明计划劲关注中炬高新、天味食物、日辰股份、加加食物及金龙鱼等。

　　风险提醒

　　宏观经济千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 行风险、疫情拖累消费、原质料价钱颠簸、社区团购袭击、商超客流量削减风险、竞争进一步加剧、推荐公司业绩不达预期等。

（文章泉源：华鑫证券）

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